Дивидендные акции: как инвестору собрать портфель и избежать подводных камней

В последние годы покупка дивидендных акций в России стала не просто трендом, а одной из любимых стратегий частных инвесторов. Но стоит ли в поисках подходящих для инвестирования бумаг ограничиваться только размером выплачиваемых дивидендов, или есть другие важные аспекты, на которые стоит обратить внимание, объяснил исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Челябинске Давид Джанибекян.

Кто заплатит акционерам

Выплата дивидендов российскими эмитентами еще десяток лет назад казалась экзотикой. Теперь же многие крупные компании стали делиться с акционерами частью прибыли на регулярной основе. За последние пять лет компании перечислили своим акционерам более 20 трлн рублей. С 2024 г. общая сумма выплаченных дивидендов в России превысила 31,6 трлн руб. Сумма впечатляющая, но не стоит забывать, что рынок — это не только возможности, но и риски. Вспомните 2022 г., когда дивидендный поток достиг рекорда в 3,89 трлн рублей. Но что произошло потом?

В 2023 г. мы увидели снижение до 3,31 трлн руб. Причины кроются в высокой волатильности рынка и неопределенности в экономике. Даже такие гиганты, как «Газпром», дважды — в 2022 и 2024 гг. — отменяли выплаты своим акционерам. Не исключено, что газовый гигант и в этом году, после рекордного убытка более чем в один трлн руб., решит отменить выплаты.

Кроме того, из-за введенных санкций и разрушения междепозитарного моста между Национальным расчетным и европейскими депозитариями весомая часть активов, принадлежащих российским инвесторам, оказалась заблокирована, а отечественные компании с зарубежной пропиской фактически лишились возможности выплачивать дивиденды.

Но не все так мрачно. С началом редомициляции (смены страны регистрации компании без ее ликвидации в стране старой регистрации и открытия в новой) мы наблюдаем возвращение компаний к выплатам. За 8 месяцев 2024 г. дивиденды своим акционерам перечислили 114 компаний (в 2023 г. их было 111), а общий размер выплат за этот период почти сравнялся с показателем 2023 г. — 3,26 трлн руб.

Это вселяет надежду на то, что «дивидендный пик» еще не пройден, тем более что среди плательщиков постоянно растет доля компаний с госучастием. Это может быть следствием политики правительства, направленной на то, чтобы каждая крупная госкомпания направляла на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли.

Также большое влияние на объемы выплат оказывает дивидендная политика крупнейших компаний. Это связано с высокой концентрацией рынка: на долю шести эмитентов, которые регулярно делились со своими акционерами прибылью в 2023 г., приходилось 65,7% всех выплат. В их число входят «Газпром», «Сбер», ЛУКОЙЛ, «Роснефть», «Газпром нефть» и «Норильский никель». Каждый участник этой «дивидендной шестерки» в сумме выплатил акционерам более 1 трлн рублей за последние пять лет.

Гонка за доходностью

Многие инвесторы, выбирая акции для формирования портфеля, прежде всего обращают внимание на такой показатель, как их дивидендная доходность. По этому критерию российский рынок остается одним из самых привлекательных в мире. Причем в последние 10–15 лет доходность выплат отечественных эмитентов постоянно растет. Например, если в 2013 г. средняя дивидендная доходность акций компаний, входящих в индекс МосБиржи, по оценкам аналитиков «Альфа-Капитала», составляла всего 4,2%, то в 2023-ом — 12,71%. Рекордные по доходности дивиденды компании выплачивали в 2022 г. — тогда акционеры получили в среднем по 12,87% на акцию.

На коротком временном интервале дивидендная стратегия может принести хорошую доходность выше роста рынка.

Скажем, в период с 2020 по 2024 гг. вложения в дивидендные акции принесли инвесторам в среднем 15,29%, тогда как портфель акций широкого рынка — 14,49%. Похожая ситуация наблюдалась и в 2022–2024 гг., когда инвестиции в дивиденды принесли доходность в размере 10,41% против 7,44% в среднем по рынку. Но на более длинных горизонтах ставка на рост рынка может принести более высокий результат, чем дивиденды. Если взять интервал от 2005 по 2024 г., то в этот период доходность инвестиций в акции оказалась заметно выше, чем доходность от полученных дивидендов: 17,88% годовых по сравнению с 14,97%. А с 2021 г. акции без выплаты дивидендов приносили владельцам стабильно более высокий результат, чем портфель бумаг компаний, выплачивающих высокие дивиденды.

Хотя четкой закономерности между сроком инвестиций и выбором стратегии нет, понятно, что распределение чистой прибыли в пользу акционеров должно оказывать влияние как на капитализацию, так и на последующие темпы развития бизнеса.

Если взять долю компаний, которые хотя бы раз в год выплачивали дивиденды, то с 2019 г. по отношению к общей капитализации рынка она снизилась в несколько раз: с 61,4% до 24,1%. Это говорит о том, что такие эмитенты заметно проигрывают по росту капитализации тем, кто дивиденды не выплачивал.

Поэтому выбор акций в портфель только на основании размера дивидендных выплат не всегда оправдан: гораздо важнее, какую чистую прибыль зарабатывает компания. Точнее, какое у нее соотношение чистой прибыли к рыночной стоимости (коэффициент E/P).

Как показали результаты исследования УК «Альфа-Капитал», именно акции компаний с наиболее высоким показателем в различные периоды показывают наиболее высокие результаты. Например, доходность портфеля акций с высоким соотношением E/P в 2022–2024 гг. составляла 14,58%, а в период с 2015 по 2024 г. — 23,12% годовых (дивидендные акции — 20,25% годовых).

Как собрать портфель

Еще один нюанс, который стоит учитывать при выборе бумаг в дивидендный портфель, — это возможное падение стоимости акций после даты отсечки, или дивидендный гэп. Причем, как показывает практика, чем выше размер выплат акционерам, тем более глубоким и затяжным такой гэп может быть. Это как минимум лишает такие акции преимуществ по сравнению с ценными бумагами компаний, которые вовсе не выплачивают дивиденды или ограничиваются скромными выплатами.

Кроме того, всегда существует риск, что величина падения котировки купленной акции может превысить ее дивидендную доходность, т. е. фактически инвестиции будут убыточными.

В последние годы эти риски выросли: по расчетам аналитиков «Альфа-Капитал», в 2022–2023 гг. дивидендная доходность акций в среднем была в 1,5 раза меньше дивидендного гэпа, а для бумаг, входящих в индекс Московской Биржи, — в 1,3 раза.

С учетом всего этого выбор акций в портфель только по признаку доходности дивидендных выплат несет риски для инвестора. Такие стратегии должны основываться на нескольких критериях, включая различные мультипликаторы, а также на динамике чистой прибыли и коэффициенте дивидендных выплат. Не стоит забывать и о диверсификации, которая, с одной стороны, позволит сгладить волатильность на рынке за счет дивидендов, а с другой, — не потерять в случае отмены компанией выплат или при сильном гэпе.

Для непрофессионального инвестора оптимальный шаг — доверить формирование портфельному управляющему / инвестиционному консультанту или воспользоваться готовым продуктом. Тем более что сейчас на рынке помимо фондов, инвестирующих в широкий рынок акций, и отраслевых ПИФов, появляется все больше фондов с регулярными выплатами за счет полученных дивидендов.