Максим Левченко, «Авуар»: «Финансовый рынок в 2024 году попал в петлю инфляции»

В декабре «Деловой квартал» подводит итоги года. О ситуации на финансовом рынке и инвестициях рассказал директор по развитию группы компаний «Авуар» Максим Левченко.

В этом году происходит довольно много событий, которые влияют на бизнес и в целом на экономику. По вашей оценке, какое значение прежде всего имеет ключевая ставка?

— С нашей точки зрения, необычность подхода Центрального банка в 2024 г. заключалась в том, что ключевая ставка превысила инфляцию более чем в два раза. Такого в истории ЦБ еще никогда не было. Очевидно, что регулятор пытается напугать рынок, и это ему пока удается. Что примечательно, все публичные финансовые эксперты поддерживают эту политику.

Мы с вами в 2024 г. еще не получили полноценного эффекта от повышения ставки, он пока носит больше эмоциональный характер.

Но очевидно, что в 2025 г. мы будем наблюдать эти эффекты уже на практике, притом что на сегодняшний день инфляция еще продолжает расти. Центробанк с этим борется, в том числе поэтому мы считаем, что высокие ставки будут иметь долгосрочную перспективу.

Об этом говорит и Центральный банк, а ведущие эксперты крупнейших банков делали заявление о том, что с высокими ключевыми ставками нам придется провести как минимум весь 2025-й.

В этой связи ясно, что предприятия будут минимизировать все инвестиционные программы. Это их первая реакция на дорогие кредиты, о чём все крупные участники бизнеса уже отчитались.

Государство долго приучало к тому, что высокая рентабельность, особенно на госконтрактах, это плохо. Но вот сейчас практика показывает, что низкая не покрывает использования дорогих кредитов.

Очевидно, что в 2025 г. нас ожидают дефолты по долгам и, вероятнее всего, срывы контрактов. Пока, наверное, это всамое узкое место, самое опасное в 2025 г., чего бизнес может ожидать.

Не надо забывать о том, что вкупе с высокими ставками нас ждет и повышение налоговой нагрузки на бизнес. Тут еще накладываются дефицит кадров, девальвация рубля... Конечно, всё это отразится на дефиците предложения, ну и, как итог, это приведет к повышению цен, а цены повлияют на инфляцию, с которой сейчас борются регуляторы. Поэтому, мне кажется, мы попали в некоторую петлю.

По итогам текущего года ожидается, что сумма инвестиций предприятий Челябинской области превысит 511 млрд руб., показав рост к 2024 г. Если мы говорим о высоких ставках как сдерживающем факторе, тогда как удается достигать таких результатов?

— Что касается инвестиций бизнеса, вы правы: в 2024 г. их рост в основной капитал составил, по-моему, порядка 15%, прогнозируется более 500 млрд. В номинальном выражении это один из лучших показателей роста в регионе за всё время. Если перевести это в долларовый эквивалент, то 11 лет назад инвестиции в основной капитал в Челябинской области превышали 6 млрд. Конечно, цифры рекордные, но если проанализировать, то получается, что в долларах это меньше, чем было 11 лет назад.

Растут в основном, конечно, металлургия, ОПК, сектор development. В 2025 г. мы ощутим новые реалии и в инвестиционном направлении в том числе.

Возвращаясь к петле, о которой высказались применительно к ситуации с инфляцией и реакцией ЦБ, поясните, в чём в этом году особенности уровня инфляции в Челябинской области?

— Инфляция в нашей области в целом ничем не отличается от тех цифр, которые есть в среднем по России. По официальным данным, сегодня это около 9%. Причина инфляции, с нашей точки зрения, заключается в росте доходов населения. Драйвером, конечно, стало бюджетное финансирование в том или ином виде, в том числе в секторе ОПК, где мы видим существенный рост заработных плат. Бизнес сохранял зарплатную конкурентоспособность как мог. У нас с января 2023 г. по декабрь 2024 г. средняя заработная плата в регионе выросла почти на 80%. Это хороший темп, который не мог не повлиять на инфляцию. При этом доступные кредиты для физлиц тоже были. Понятное дело, что население в первую очередь решило повысить качество жизни. Образовался спрос, за которым предложение, может быть, не всегда успевало. В этой связи, собственно говоря, инфляция и разогналась.

Мне кажется, что этот рынок сам себя сбалансирует, и мешать ему не нужно. Кредитные ставки по 8–12%, при которых происходил рост рынка, заниженными назвать трудно: они превышали инфляцию.

Но регулятор решил пойти другим путем, искусственно ограничивая спрос и не давая в то же время расти предложению.

Как, на ваш взгляд, цифровой рубль может повлиять на экономику региона и финансовый рынок?

— Оценки тут могут быть разные. Никто пока с ним не сталкивался, за исключением, возможно, каких-то пилотных проектов. Но внедрение цифрового рубля неизбежно. Во-первых, это мировой тренд и очень перспективная технология. Мы знаем, что Швеция, Норвегия и Израиль уже ввели цифровую валюту и с ней потихоньку работают. Во-вторых, это находка для фискальных и надзорных органов. Цифровой рубль отслеживается проще, чем денежные средства, которые ходят по расчетным счетам организаций. Все движения цифрового рубля находятся в зашифрованном файле, который надзорным органам точно будет доступен.

С моей точки зрения, в первую очередь цифровой рубль, вероятнее всего, будет применен в сфере бюджетных расчетов, пенсий, зарплат, налоговых платежей, социальных взносов. Позже, конечно, он распространится на все отрасли экономики.

Наверное, было бы правильно стимулировать внедрение его повышенной доходности, допустим, по процентам на депозитах, по кешбэку, как-то внедрять его в экономическую жизнь общества.

Тут есть разные оценки, в том числе существуют некоторые опасения, потому что цифровая грамотность, если говорить прямо, находится не на очень высоком уровне, а тут нужно знать технологию работы с цифровой валютой. Первое время возможны какие-либо ошибки.

Также губернатор Алексей Текслер выступил с инициативой создания инвестиционного цифрового рубля. Бизнесу может быть интересна такая альтернатива?

— Пока сложно сказать однозначно. Пока он представляется нам как альтернативная валюта, такая же, как и остальные. Дополнительный инвестиционный потенциал она может иметь только в том случае, если инвестиционный цифровой рубль решат продвинуть с помощью какой-то господдержки. То есть если вы пользуетесь цифровым рублем, то, возможно, у вас будет какой-нибудь более низкий процент по кредитам, может быть, его внедрят в какие-то программы получения льготного кредитования в обязательном порядке.

Я бы обратил внимание на цифровые финансовые активы, которые тоже развиваются в нашей стране последние несколько лет. В этом году они показали замечательный рост. В ЦФА (это один из эффективных инструментов заемного финансирования) было выпущено в три раза больше объема ценных бумаг. С этими активами в 2024 г. начала работать Московская биржа. В отличие от традиционных ценных бумаг ЦФА выпускаются быстрее, затраты на эмиссию ниже, есть различные варианты привлечения средств: от простого займа, как в облигации, до привязки к стоимости цен акций, металлов, квадратного метра и т. д. Этот инструмент, как мне кажется, может существенно изменить финансовый рынок в ближайшем будущем.

Вообще, Россия на мировом уровне находится в числе лидеров по внедрению новых технологий в финансовой сфере.

Что можно сказать об особенностях поведения инвесторов в 2024 г.? Какие тенденции вы можете отметить?

—Я бы в первую очередь отметил возросшую роль населения, частных инвесторов. Выросло доверие к финансовой системе, и в 2024 г. число россиян с брокерским счетом достигло отметки в 34 млн человек. Это более чем 45% экономически активного населения.

Второе — выросли депозиты в банках, потому что в 2024 г. они показали большую доходность, чем инвестиции в фондовый рынок. Это небывалая ситуация!

По-прежнему инвестиции в недвижимость являются защитным механизмом для населения, хотя их роль значительно уменьшилась. Рынок золота в этом году тоже показал небывалые результаты. Инвестиции в предприятия у нас в регионе прогнозируются, как мы уже говорили, на более чем 500 млрд.

Можно отметить значительный инвестиционный ресурс бизнеса, он может раскрыться даже в 2025 г., если говорить о перспективах, но только при двух условиях: если будет смягчена денежно-кредитная политика и если государство даст бизнесу сигнал о приоритетности и защите института частной собственности, чего в 2024 г. мы не наблюдали. Когда эта угроза минует, бизнес будет вкладываться более активно. Если такого сигнала не прозвучит, это тяжело представить.

Как на челябинский бизнес повлиял курс рубля?

— Экспортеры сегодня формируют основную часть экономики России. Девальвация рубля дает им рост выручки и прибыли. Поэтому какие-то свои убытки, которые связаны с дорогим заемным финансированием, компании могут покрывать за этот счет.

Импортеры — это бизнес меньших масштабов, но они так или иначе закрывают потребности населения и крупного бизнеса. Данная категория — это первые жертвы девальвации в краткосрочной перспективе. Но в долгосрочной они скорректируют цены и компенсируют потери за счет потребителей.

Бюджет. На первом этапе, конечно, казна получит повышенные налоги и от импортеров, и от экспортеров. Однако в последующие периоды придется пересмотреть госрасходы на новый уровень цены. Это тоже важно. Сегодня они бенефициары, завтра им придется с этим разбираться.

Население. Категория, которая не сможет компенсировать потери вообще никаким образом. Рано или поздно это нивелируется ростом заработных плат, но практика показывает, что это будет сильно не сразу. В первую очередь пострадает конечный потребитель.

Если говорить про Челябинскую область, то в последнее время наши предприятия всё-таки переориентировались на внутренний рынок. В этой связи девальвация рубля, скорее всего, окажет отрицательное влияние не только на бизнес, но и на соцсферу.

Подписывайтесь на CHEL.DK.RU в Telegram.