Татьяна Морева: «ЦБ РФ готов вернуться к смягчению денежно-кредитной политики»

Татьяна Васильевна, что сейчас происходит на финансовых рынках? В каком положении находится рубль? Каковы цены на нефть?

– На отчетной неделе ярко выраженной динамики на финансовых рынках не наблюдалось. Вслед за консолидацией нефтяных котировок практически не было направленных движений на фондовом рынке.

Рубль также не показал существенного изменения. Заседание Банка России – ключевое событие недели, которое должно определить направление движения рынков на ближайшие несколько дней. Самый главный фактор, влияющий на ключевые макроэкономические показатели РФ, – цена на нефть, которая на текущий момент торгуется вблизи отметки в $50 за баррель.

Тем не менее, на рынке сохраняется повышенная волатильность (среднедневное движение составляет около 3-4%), а курс рубля сейчас находится вблизи своих годовых минимумов – около 68 рублей за американский доллар и 76 рублей за евро соответственно. Следствием этого стала высокая месячная инфляция в августе – 0,4%, против 0,24% в 2014 году. В целом, хуже месячные данные были только в 2010 году на фоне резкого расширения денежной массы М2, за счет чего тогда по большей части росла российская экономика.

Естественно, это повлияло на решение ЦБ РФ, для которого таргетирование инфляции остается основной важнейшей задачей. Также стоит отметить, что очередное заседание ФРС США может оказать серьезное влияние на мировые финансовые рынки, повысить торговую волатильность. Сохранение ставки на прежнем уровне говорит о высоких рисках, наблюдаемых банковским регулятором.

Тем не менее, в пресс-релизе ЦБ говорится, что он готов вернуться к смягчению денежно-кредитной политики при первой удобной возможности. Ожидаем, что рубль на этой новости умеренно укрепится на 2-3%, но все же основным фактором его динамики останется ситуация на нефтяном рынке. Для реального сектора данное решение ЦБ РФ в большей степени можно назвать негативным, так как заемные средства по-прежнему остаются сравнительно дорогими, а значит реальный сектор сталкивается с трудностями при финансировании собственных потребностей.

С чем связано такое развитие событий? Можете ли дать прогноз на ближайшее время? Ослабнут нацвалюта и нефть еще сильнее, или начнут расти?

– По нефтяным котировкам ситуация, в целом, складывается неплохая. В среднем полагаем, что рентабельность нефтяных месторождений в США различна от структуры затрат на их разработку, но большинство из них становятся убыточными при цене на нефть ниже 40-50 долларов за баррель.

В России себестоимость добычи примерно на том же уровне, но нужно понимать, что большая часть издержек нефтяников приходится на рублевые издержки, а значит, девальвация рубля при прочих равных будет снижать минимальный уровень нефтяных цен, необходимый для нулевой рентабельности. Таким образом, при достижении ценами уровня в $35-40 за баррель многие добывающие черное золото компании будут работать себе в убыток и не смогут финансировать инвестиционную программу, что приведет к долгосрочному снижению предложения нефти на мировом рынке. В результате дисбаланс спроса и предложения будет постепенно устранен, а цены начнут повышаться.

Что вы можете посоветовать инвесторам: перевести все финансовые активы в доллары и евро? Или же поделить сбережения, оставив часть в рублях, а часть в валюте? Вообще, насколько действенна такая схема?

– Если говорить про актуальные стратегии, то здесь всегда стоит помнить, что валюта сама по себе не является инструментом инвестирования, скорее, она дает возможность уходить от макроэкономических рисков и покупать активы, которые номинированы в стабильной денежной единице, отличной от той, в которой вы получаете основной доход.

Глобальные тренды таковы, что сейчас мы наблюдаем укрепление американского доллара к большинству мировых валют. Как показывает история, такие периоды быстро не заканчиваются, а значит при выборе портфеля из зарубежных валют стоит большое внимание уделить американской валюте. Евро сейчас, напротив, испытывает проблемы, дефляция в ЕС все усиливается, а значит ЕЦБ будет все активнее стимулировать потребление и инвестиции, что должно будет негативно сказаться на курсе валюты. Швейцарский франк недавно был отвязан от евро, так что перекладка из евро во франк сейчас выглядит неплохим решением. Таким образом, наши фавориты – доллар США и швейцарский франк. Из активов интереснее всего на таком горизонте планирования выглядят акции банковских структур, которые первыми на себе почувствуют признаки восстановления российской экономики.