Елена Федина: «Снижение ставки произойдет не раньше, чем замедлится инфляция»

— Это необходимо в первую очередь для постепенного возвращения инфляции к цели, то есть для защиты сбережений и доходов граждан от обесценивания. В 2024 г. инфляция ускорилась, так как спрос со стороны потребителей, предприятий, а также государства рос быстрее, чем увеличивалось предложение товаров и услуг. В прошлом году населением и бизнесом активно оформлялись кредиты, на предприятиях росли зарплаты, увеличивались бюджетные вливания в экономику. Однако при большой загруженности производственных мощностей предприятий сохранялся острый дефицит квалифицированных кадров. 

Свое влияние оказали и санкции, из-за которых импорт товаров был существенно органичен. Всё это еще больше усиливало разницу между объемами спроса и предложения. Высокая ключевая ставка в такой ситуации — необходимая мера. Она охлаждает рынок кредитования и повышает сберегательную активность граждан. Таким образом, покупательная активность притормаживается, чтобы производство смогло ее догнать.

На февральском заседании ЦБ сохранил ключевую ставку на прежнем уровне. Означает ли это, что в дальнейшем может произойти ее снижение? Существуют ли для этого предпосылки?

— Снижать ставку мы начнем не ранее, чем убедимся, что инфляция и инфляционные ожидания населения и бизнеса устойчиво замедляются. Однако в данный момент они остаются высокими. Вместе с тем уже с декабря отмечаем замедление кредитной активности. Именно поэтому на двух последних заседаниях совета директоров Банка России мы сохранили ключевую ставку на прежнем уровне — 21%. По нашим оценкам, текущего значения должно быть достаточно, чтобы инфляция в ближайшие месяцы стала замедляться.

Однако если денежно-кредитная политика окажется недостаточно жесткой для охлаждения кредитования и торможения инфляции, Банк России не исключает повышения уровня ключевой ставки на ближайшем мартовском заседании. По нашему прогнозу, в среднем за 2025 г. ключевая ставка будет находиться в диапазоне от 19 до 22% годовых. Это предполагает возможность как снижения ставки в этом году, так и ее дальнейшего повышения.

Как менялись инфляционные ожидания бизнеса и населения в прошлом году? 

— На протяжении всего 2024 г. инфляционные ожидания населения и бизнеса были повышенными и росли, что оказывало дополнительное давление на цены. Ведь когда потребители ожидают, что интересующие их товары будут дорожать в ближайшее время, они зачастую стремятся приобрести их здесь и сейчас. Причем это в равной мере свойственно как населению, так и предпринимателям. Таким образом, спрос растет еще больше, а давление на цены усиливается.

Так, по данным опросов «инФОМ» (независимая социологическая организация «Фонд Общественное Мнение». — Прим. ред.), инфляционные ожидания россиян за 2024 г. повысились с 12,7% в январе до 13,9% в декабре. Чаще всего респонденты отмечали рост цен на основные продукты питания, бензин, бытовую технику и коммунальные услуги.

Ценовые ожидания бизнеса в прошлом году также возросли. Чаще других задумывались о повышении стоимости промышленные предприятия, торговые и строительные компании и представители сферы услуг. Ожидаемый рост отпускных цен на продукцию производители и поставщики в основном связывали с удорожанием логистики, увеличением издержек на оплату труда из-за нехватки кадров, а также с подорожанием сырья, комплектующих, материалов, оборудования.

Однако в феврале 2025 г. отмечено снижение инфляционных ожиданий граждан и предпринимателей.

Является ли ключевая ставка одним из инструментов, с помощью которого Банк России борется с излишней закредитованностью населения? К примеру, Челябинская область на начало прошлого года занимала 29-е место в России и второе в УрФО по уровню закредитованности. Улучшились ли показатели? 

— Ключевая ставка не используется для регулирования отдельных сегментов рынка, в том числе и розничного кредитования. Она является основным инструментом денежно-кредитной политики Банка России и влияет на совокупный спрос в экономике. 

Повышение ключевой ставки через рыночные ставки делает кредиты дороже как для населения, так и для бизнеса. Соответственно, денежная подпитка спроса уменьшается, что способствует замедлению инфляции. Но одновременно с этим растут ставки по депозитам и вкладам, гражданам становится выгоднее сберегать.

Для снижения рисков закредитованности населения Банк России применяет другие инструменты. Это требования регулятора к банкам, которые ограничивают их в выдаче кредитов заемщикам с высокой долговой нагрузкой. В результате ужесточения этих требований доля подобных кредитов в розничном портфеле уже сократилась более чем в два раза.

Задолженность жителей Челябинской области перед банками в 2024 г. увеличилась всего на 7%, тогда как годом ранее она выросла более чем на 25%.

Как вы оцениваете ситуацию на рынке ипотечного кредитования после отмены популярной программы ипотеки с господдержкой?

— После завершения с 1 июля 2024 г. программы льготной безадресной ипотеки мы видим снижение спроса на ипотечные жилищные кредиты. 

Уже к началу 2025 г. темп ипотечного кредитования вышел на динамику сбалансированного роста и составил 6,5%, тогда как в 2023 г. и в первой половине 2024 г. ипотечный кредитный портфель прирастал аномальными темпами. К примеру, за 2023 г. он увеличился на 34%. Сумма обязательств жителей Челябинской области по ипотеке на начало 2025 г. составила 362 млрд руб.

Действие безадресных льготных ипотечных программ привело к росту цен на жилье. Причем разогретый спрос на квартиры в новостройках также вылился в увеличение стоимости строительных материалов, мебели и бытовой техники — словом, всего того, что понадобится для ремонта и проживания.

Однако после отмены широкой льготной ипотечной программы подорожание жилья замедлилось. Согласно данным ДОМ.РФ, в целом за 2024 г. средняя цена квадратного метра в Челябинской области увеличилась на 17%, при этом за второе полугодие 2024 г. — всего на 4%. Ранее за 2023 г. рост составил 27%.

Актуальными сегодня остаются адресные льготные ипотечные программы, из которых среди жителей региона популярны семейная ипотека, ипотека для IT-специалистов. Условия по ним существенно не изменились.

Высокий уровень ключевой ставки — серьезный вызов для бизнеса. Продолжают ли предприниматели активно кредитоваться? Усилены ли меры поддержки предприятий со стороны ЦБ? 

— Отмечу, что, вопреки распространенному мнению, вклад процентных платежей в общую структуру издержек предприятий намного меньше, чем затраты на основное сырье, комплектующие, оборудование, оплату труда и логистику. Конечно, это не касается сильно закредитованных компаний. К тому же рост процентной нагрузки при повышении ключевой ставки затрагивает не все организации, а только те, которые берут кредиты. При этом высокая и непредсказуемая инфляция негативно сказывается на любом бизнесе вне зависимости от того, использует предприятие кредитные средства или нет.

В целом же спрос на заимствования со стороны бизнеса остается достаточно высоким. За 2024 г. корпоративный кредитный портфель в регионе увеличился на 16% и почти достиг 910 млрд руб. Из них обязательства крупного бизнеса за год выросли на 8%, до 661 млрд руб., малого и среднего предпринимательства — на 45%, до 249 млрд руб.

Банк России ни в коем случае не стремится остановить кредитование. Наша цель в том, чтобы оно росло умеренными темпами и не ускоряло инфляцию. По прогнозу Банка России, кредитование бизнеса в этом году вырастет на 8–13%.

Что касается ставок по кредитам, то они будут низкими только тогда, когда произойдет снижение инфляции.

Если говорить о мерах поддержки бизнеса, то они нужны, когда падает спрос. Вспомните, как активно поддерживались предприятия в период пандемии. Однако текущая ситуация в экономике совершенно иная. В данный момент спрос перегрет, и подпитывать его дешевыми кредитами — значит просто разгонять цены. При этом меры поддержки бизнеса со стороны государства продолжают работать. Это, например, адресная поддержка со стороны Фонда развития промышленности.

Уровень инфляции в Челябинской области после некоторого уменьшения с ноября прошлого года снова пошел в рост. По вашим прогнозам, когда можно ожидать ощутимого снижения?

— Действительно, после некоторого замедления в октябре 2024 г. до 7,5% годовая инфляция в Челябинской области вновь ускорилась. В январе 2025 г. она составила 8,8%, что по-прежнему ниже, чем в УрФО (9,3%) и в целом по России (9,9%). Причиной ускорения инфляции в регионе в январе стали перенос в цены отдельных товаров и услуг возросших издержек производителей и поставщиков в условиях высокого спроса, а также повышение утилизационного сбора и платы за отдельные услуги ЖКХ.

Банк России 14 февраля обновил среднесрочный прогноз инфляции. Он основан на углубленном анализе широкого спектра макроэкономических показателей и данных опросов большого количества предприятий, почти 290 из которых работают на территории Челябинской области.

Согласно уточненному сценарию, экономика будет плавно возвращаться от перегрева к сбалансированному росту и снижению инфляции. Из-за высоких темпов текущего повышения цен годовая инфляция будет иметь длинный тормозной путь, и в целом за год цены вырастут на 7-8%. При этом с каждым кварталом цены должны расти медленнее, и к концу года их месячные темпы роста будут соответствовать 4% в пересчете на год. В 2026 г. инфляция вернется к 4% и будет находиться на этом уровне в дальнейшем.

Подписывайтесь на CHEL.DK.RU в Telegram.